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COMMENTAIRES SUR LE BILAN CONSOLIDÉ
La
valeur d’investissement
du portefeuille immobilier
1
, telle qu’établie par les experts immobiliers
indépendants, s’élève à 3 654,4 millions EUR au 31.12.2017, à comparer à 3 505,0 millions EUR au 31.12.2016.
Sa
juste valeur
, reprise dans le bilan consolidé, par application de la norme IAS 40, s’obtient en déduisant
de la valeur d’investissement les frais de transaction. Au 31.12.2017, la juste valeur atteint 3 507,8 millions EUR,
à comparer à 3 366,3 millions EUR au 31.12.2016.
La rubrique
‘Participations dans des entreprises associées et co-entreprises
’ concerne les intérêts de 51 %
de Cofinimmo dans Cofinea I SAS (résidences médicalisées en France). La rubrique
‘Intérêts minoritaires’
inclut les obligations remboursables en actions émises par la filiale Cofinimur I SA (réseau de distribution
MAAF/GMF en France), ainsi que les intérêts minoritaires des filiales Aspria Machsee BV, Aspria Uhlen-
horst BV, Pubstone SA, Pubstone Group SA, Pubstone Properties BV et Rheastone SA. L’augmentation de
16,7 millions EUR de cette rubrique entre le 31.12.2016 et le 31.12.2017 est due principalement à un aligne-
ment de la méthode de valorisation des obligations remboursables en actions (ORA ) avec les autres
intérêts minoritaires du Groupe. Jusqu’en 2016, la juste valeur des ORA était estimée à la valeur historique.
En 2017, cette position a été revue : la juste valeur des ORA est désormais estimée à la valeur de marché. Co-
finimmo dispose d’une option d’achat des ORA à valeur de marché à partir de la fin du mois de janvier 2019.
VALEUR INTRINSÈQUE DE L’ACTION
2
(en EUR)
31.12.2017
31.12.2016
Valeur intrinsèque de l’action
Actif net réévalué par action en juste valeur
après répartition du dividende
de l’exercice 2016
89,31
82,73
Actif net réévalué par action en valeur d’investissement
après répartition du
dividende de l’exercice 2016
93,65
86,81
Valeur intrinsèque diluée de l’action
Actif net dilué réévalué par action en juste valeur après répartition du dividende
de l’exercice 2016
89,16
82,56
Actif net dilué réévalué par action en valeur d’investissement après répartition
du dividende de l’exercice 2016
93,49
86,63
COMMENTAIRES SUR LA VALEUR INTRINSÈQUE DE L'ACTION
Conformément aux normes IAS/IFRS applicables, les ORA émises en 2011 et les obligations convertibles
émises en 2016 n’ont pas été prises en compte dans le calcul de l’actif net dilué réévalué par action au
31.12.2017 et au 31.12.2016 car elles auraient eu un impact relutif. A l’inverse, 36 175 actions propres du stock
option plan ont été prises en compte dans le calcul de l’indicateur susmentionné au 31.12.2017 (41 965 au
31.12.2016) car elles ont un impact dilutif.
1
Y compris les immeubles à usage propre et les projets de développement.
2
Actions ordinaires et privilégiées.